三　、財務分析（2002-2004年度）（一） 償債能力分析 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 流動比率 0.5384 0.8004 0.812 速動比率 0.3042 0.4494 0.4884 現金流量比率 0.2116 0.3059 0.3029 1．短期償債能力分析　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 根據表1數據，青島啤酒的短期償債能力偏弱，主要企業是流動負債很大，流動負債比率三年分別為75.0204%，76.905%，98.2952%。短期負債中短期借款的比重很大。03年的流動比率比02年增長近0.3，主要是02年的流動負債是03年的1.405倍，其中短期借款03年的是02年的近2倍，流動資產03年比02年僅增長5.8％。但03年的速動比率比02年僅上升0.14，主要是03年企業的存貨是02年的1.07倍。企業流動資產中存貨數量很多，存貨占流動資產的比重三年分別為43.50%,.43.85%,39.86%,這也影響了企業的償債能力(影響程度要結合后面的存貨周轉率進行分析)。 2．長期償債能力分析　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　通過表2中的指標分析，青島啤酒的資產大多是通過舉債得到的，財務風險比較大。資產負債率03年比去年同期降低了6%，主要是由于03年負債比02年減少480555916元，減少約9%，而03年資產總額比02年僅增長了0.7％。04年資產負債率比去年同期增長4％，主要是04年負債的增長幅度大于資產增長幅度。是否能得到舉債經營的杠桿利益要結合后面的獲利能力進行分析。 3．通過資料發現青島啤酒有限公司的對外擔保業務很多，金額很大，可能會成為企業的或有負債，對企業的償債能力也會造成一定的影響。 (二)、營運能力分析根據表3的數據,青島啤酒股份有限公司的存貨周轉率很低,存貨周轉速度很慢，而該企業的應收賬款周轉率比較高，可能是該企業推行比較嚴格的信用政策，信用標準和付款條件過于苛刻，這樣會限制企業銷售量的擴大，從而影響企業的盈利水平，對存貨周轉率也造成了一定的影響。 03年存貨周轉率降低，主要是03年存貨數量增加6.8％，銷售成本上升6.6%?？傎Y產周轉率有上升趨勢但總體來說水平很低，主要是存貨周轉率、流動資產周轉率和固定資產周轉率的影響?？偟目磥砜砂l現周轉率呈鋸齒狀，03年周轉率均有下降趨勢，可能與03年我國發生＂非典＂及伊拉克戰爭爆發等有關，使得銷量下降。企業全部資產的管理質量和利用效率不高，固定資產占總資產的比重很大，要加強對其的管理。由于資料有限，下面對該企業2003-12-31和2002-12-31的存貨結構進行分析： 公告日期 存貨項目 存貨金額 跌價準備 貨幣名稱 2003-12-31 委托加工材料 6859009 　 人民幣元 原材料 425140694 2805178 人民幣元 包裝物 353727924 　 人民幣元 其他 0 13275427 人民幣元 在產品 128849769 　 人民幣元 低值易耗品 251178676 　 人民幣元 產成品 164877217 9049580 人民幣元 2002-12-31 委托加工材料 9868109 　 人民幣元 原材料 365491380 11214355 人民幣元 在產品 127162892 　 人民幣元 輔料及低值易耗品 264275257 　 人民幣元 產成品 154335103 9437342 人民幣元 包裝物 327321179 　 人民幣元 根據表4數據，青島啤酒存貨中原材料、包裝物、低值易耗品等都占了很大的比重，這也和其季節性生產及產品生產自身原因有關。（三）、獲利能力分析 1．根據表5數據，青島啤酒股份有限公司的成本費用率很高，其中營業費用、管理費用、財務費用非常高，表6中對其數據及相關比例進行了列示。這主要和該公司近幾年來的快速擴張及新品牌的開發推廣有關。青島啤酒03年主營業務收入增長率為8.23%，主營業務成本增長率為6.6%，銷售毛利率03年比02年增長0　.7%；而04年主營業務收入增長率為14.82%，但主營業務成本增長率為16.21%，使得04年銷售毛利率比03年下降了0.7％。資產報酬率在逐年增加，　反映了其總資產的利用效率在提高。 03年股東權益報酬率比02年下降了，主要是03年的凈利率增長幅度小于股東權益的增長幅度。04年股東權益增長率為2.07%，而凈利潤的增長率為10.18%，使得股東權益報酬率比去年上生了0.58%。 02年度 03年度 04年度營業費用（元） 1129830493 1265814141 1423952879 管理費用 585462839 623972170 697983254 財務費用 138061671 105804028 48724608 主營業務收入 6936734126 7507959058 8620687766 02-12-31 03-12-31 04-12-31 營業費用率 16.2876% 16.8596% 16.5179% 管理費用率 8.44% 8.3108% 8.0966% 財務費用率 1.9903% 1.4092% 0.5652% 表6數據對青島啤酒三年的期間費用進行了列示，可以看出期間費用比較高，對企業的盈利造成了一定的影響。尤其是營業費用和管理費用比較高，財務費用在逐年減少。 2．據表7數據，青島啤酒股份有限公司的每股收益和每股凈資產在逐年增加，盈利能力不斷增強。每股現金含量也在增加，該企業支付現金股利的能力也在不斷的增強?！　　　　　　　　　　　　　　∏鄭u啤酒2005-04-11股本結構總股本 130821.9178萬股國家股 39982萬股境內法人股 5333萬股流通A股 20000萬股流通H股 65506.9178萬股 （四） 、發展能力分析 02年度 03年度 04年度主營收入增長率（%） 31.4591 8.2348 14.8207 凈利潤增長率（%） 124.1835 10.0644 10.1833 總資產增長率（%） 8.4278 0.7114 9.7288 股東權益增長率（%） 0.4195 18.021 2.0712 主營利潤增長率（%） 38.5778 10.3746 12.0543 從表8數據分析，青島啤酒有限公司的增長程度各年不同，但總體呈增長趨勢，有比較好的發展能力。 04年主營業務收入增長率為14.82%，但主營利潤增長率為12.05%，主要是04年的主營業成本的增長率為16.21%、主營業務稅金及附加的增長率為15.56%。此外，04年期間費用的增長也使得04年凈利潤的增長率為10.18%。03年資產增長幅度不大，但到了04年總資產增長了9.73%，主要是流動資產增長了16.54%。 四、綜合評價及問題思考在分析過程中，一直在思考這樣一些問題：如何確定快速擴張與利潤最大化的平衡點；快速擴張中的財務費用和管理費用如何控制；營業費用與主營業務收入的比例為多少才合理，如何在提升市場占有率和主營業務收入的同時，降低營業費用；在保證市場需求量的同時，如何確定合理的生產與銷售量及存貨數量；流動比率小于100%是否合理，它的底限是多少等等。限于專業背景及能力，只針對其中部分問題提出自己的一些看法。 1．存貨過多，周轉次數偏低。主要原因是原材料采購周期偏長，產銷協調不順暢，資源、信息等不能共享。我覺得青島啤酒有限公司應完善產銷供應鏈，可以定期召開產銷協調會；全國子公司與總公司也應加強原材料采購與調撥的聯系。而且作為季節性很強的行業，應合理處理好各季度的產銷情況，加速存貨周轉，降庫存金額，提高運營效率。 2．管理費用率過高。在擴張中組織膨脹、整合不到位，導致間接部門用人費用及辦公費等過高。青島啤酒應加強管理的幅度，使整體工作系統化，部門多可將管理費用按部門、科目細化、指定各部門明細費用標準和責任人及獎懲制度。 3．營業費用率過高。主要是這幾年品牌擴張及銷售中，運費、廣告費及促銷費過高。青島啤酒有限公司應提高一次配送率，以降低運費；新產品的促銷應以廣告為主，成熟產品以消費者促銷為主等，確保在提升市場占有率及主營業務收入的前提下，提高費用的利用率。 4．流動比率與速動比率偏低，主要是通過短期貸款收購導致流動負債增加加之存貨也偏多。企業應在放慢收購力度，盡快消化。收購后應快速完成期間的整合，使其盡快產生現金流及盈利；還應改善資產結構，優化資源配置。 5．凈資產收益率偏低。主要是期間費用過高，并且在部分新購并的企業發生虧損。改善措施是要加強對費用的管控，做到有計劃、有目標、有考核、有獎懲，明確責任；加強費用的預算，并進行控制和執行的檢驗，即使分析原因。 6．應收賬款及其他應收款占流動資產的比重比較大。主要是急于擴大市場占有率，而未將銷售款項的收回作為關鍵點考慮；通過財務附注應收賬款明細中發現，青島啤酒有限公司與許多關聯企業的交易產生了大量的應收賬款和其他應收款。企業應規范與關聯企業的交易并及時對應收賬款進行催收。