《家化“內斗”引企業家和資本怪談》

發布人：admin     日期：2013-11-10

馮鵬程 　　 近期鬧的沸沸揚揚的上海家化與平安信托的“內斗”，以國資委出面強力遏制而使雙方暫時偃旗息鼓，但仍讓旁觀者看得心有余悸，在這背后是一場“企業家”與“資本家”思維、理念與目標間的激烈碰撞，公眾不好評判誰對誰錯，但是透過這個案例或許能給企業家引入戰略投資合作伙伴時帶來經驗和反思。 　　家化與平安恩怨始末 　　上海家化是本土日化頭號品牌，旗下佰草集、美加凈、六神、高夫等享有盛譽，領導人葛文耀一身為其耗力。 　　家化和平安始于2011年喜結良緣。2011年底，上海家化全面改制被提上案頭，引來了包括以方源資本為代表的投資基金、海航集團、復星集團以及平安集團等多方爭奪。在最終的競標階段平安以低于海航6.8億元的51億元競標價勝出，而平安低價勝出的利器之一，在于平安收購價碼之外的承諾深得上海國資委和上海家化董事長葛文耀之心。不過雙方合作的“蜜月期”并未持續多久。 　　曾有知情人士介紹，在上海家化進行股權受讓之前，平安承諾要為家化集團產業鏈延伸增加投資，但是入股以來卻并無大動作，此外平安在公司治理和投資方面的態度似乎與入股前來了個“大變臉”，對家化集團乃至上市公司都提出了一些要求，這讓家化集團處境很尷尬。例如，平安不僅建議家化壓縮上市公司部分廣告、陳列等投入費用，但對業績的要求絲毫沒有降低，此外還對一些前期家化規劃的投資項目進行了否定，最大的沖突便是海鷗表?！? 　　海鷗牌手表是國產老品牌，但近幾年來，受制于國企體制和營銷上的乏力，位于天津的海鷗表廠雖有“陀飛輪”等一系列技術上先進的精品表生產技術，卻一直沒有打出品牌。其主要收入逐漸變為為其他品牌代工機芯。 　　正是海鷗曾經的輝煌和現在的落寞抓住了葛文耀的心，他在多次接受媒體訪談時提到，上世紀90年代幾家上海品牌被合資后迅速衰落，其感到“十分痛心”、“海鷗表非做不可”，“他們（平安）不讓我做，我自己來做，一定要做成?。ㄟ@個項目）是我的夢想”。 　　在入主家化之前，平安信托亦支持這一項目，并在承諾中寫入支持高端表業拓展等事項。但在平安信托人員前往天津，與海鷗集團人士面談及做完盡職調研之后，形勢急轉直下，海鷗表項目最終被平安創新資本風控部門否決。 　　在平安信托嚴格的業務審批機制下，受挫的不僅僅是海鷗項目，一些平安信托慣常的對資產的處置方式也讓家化和上海國資委心生警惕。有關處置資產的提議在2012年上半年一經提出之后即引起葛文耀的強烈反對，并上報上海國資委。最終此事也不了了之。 　　雙方的矛盾在此后愈演愈烈，終于在2013年達到了高潮。就在今年5月11日當天，上海家化集團突然召開臨時董事會議，決議免去葛文耀上海家化集團董事長和總經理職務，由家化集團董事、平安信托副總經理張禮慶出任家化集團董事長。 　　此次平安罷免葛文耀家化集團董事長職位，葛指責平安不適當干預，并用微博將矛盾公諸于眾，平安則拋出上海家化管理層私設“小金庫”的重磅消息，將矛頭指向管理層的職業道德。 　　雙方的你來我往從5月一直延續至6月，7月8月風波猶埋在深層。如同跌宕起伏的連續劇上演，讓外界看得目瞪口呆，也驚動了國資委。隨即國資委介入調停，“消聲令”后雙方總算歸于緘默。 　　 　　資本思維與企業思維的碰撞 　　曾有上海家化公司中層表示，平安信托入主后的一些動議，完全跟上海家化的管理層思路背道而馳，僅僅是出于回收現金流的考慮。在平安信托入主后，上海家化管理層亦發現自己的運作有些“束手束腳”，一些重大的決策，尤其是涉及資金流出的投資決策，都需要得到平安信托甚至平安集團的認可。在繁雜的法律程序和風控體系中，資本的思維和企業家的思維開始產生不可彌合的分歧。 　　事實上，創業者和投資人矛盾愈演愈烈的事件一直在不斷上演。從俏江南董事長張蘭炮轟其投資者鼎暉，稱“引進他們是最大的失誤”，到雷士照明吳長江逼宮事件，奉行“冷酷的專業主義精神”的投資人從“天使”成了創業者眼中的“魔鬼”。 　　創業者與投資人的關系是一對天然的矛盾體。這也使得雙方怨念頗深。創業者感覺經常被金融家攔路搶劫，而投資人則認為自己沒有得到公眾和投資者的理性對待。這種投資者和企業家的明爭暗斗源于供求關系的轉換：資本不再是稀缺資源，創業者也越來越強勢，越來越成熟了，創業者攜手資本之時，往往是產業最好的年景，雙方可以共同期待豐厚的收益。然而當產業環境、資本市場環境發生變化，兩者的利益沖突就會凸顯。 　　“創業者與投資人在對企業發展和市場判斷上會有沖突，這是非常正常的，但是這種沖突的調和和解決，正是一個創業企業健康成長的動力，也是保證一個企業不犯大錯，最終成功的一個過程?！辟惛粊喼尥顿Y基金創始管理合伙人閻焱曾表示，創業者和投資人在根本利益上是一致的，他們是搭檔的關系，一榮俱榮，一損俱損。 　　創業者與投資人之間利益的博弈與國內創業投資領域中極具“中國特色”有著密切關聯。比如，在國內，風險投資人大多來自金融領域，而在美國，多數風險投資人都具有企業運營的背景。這一差異導致國內投資人與創業者之間就企業實際經營發生隔閡分歧的可能性大為增加。 　　 　　道同與道不同 　　前不久熱映的電影《中國合伙人》中，佟大為在婚禮上那句經典臺詞“不要和最好的朋友合伙開公司”發人深省。正如企業家與財務投資者之間的矛盾源于利益、理念、目標的差異，那么即使是最好的朋友及合作伙伴在生意場上也不可避免地會出現這些方面的沖突。決定雙方最終能否走到一起的關鍵，到最后也就是道同還是道不同。企業在引入戰略投資合作伙伴時，最關鍵的不是看對方能給自身帶來的利益和資源，而是看雙方的目標和理念是否在合作階段是一致的。 　　很多企業家，將辛苦多年創立的企業當成是自己的“孩子”，希望他能夠發展壯大，同時往往舍不得輕易把股權轉讓給他人，即便引入投資者也想要很高的溢價，達到心理的平衡。而投資者與企業的結合，往往是看中未來能產生的收益和企業的成長性，所以高溢價入股后會提出一系列對賭條款，約定對方業績成長達到的指標，未來如果達不到的補償措施，實現投資風險的控制。企業的發展壯大與投資者的盈利從根本上來講是一致的，但是不同時期又因為環境的變化會出現矛盾，這就與雙方的理念和目標有決定關系。在企業困難的時期，企業家希望投資者的救濟幫助企業覆蓋成本，加大投入，使企業渡過難關；但投資者害怕短期的投入打了水漂，所以看緊錢袋子，希望企業節衣縮食，減少開支，并且盈利指標仍然兌現。在企業達到一定規模后，企業家追求的往往不完全是盈利，而有自己的戰略布局和理想，希望實現規模進一步的擴張或涉足其他領域，而投資者希望看到投入的錢趕緊兌現盈利，長期的投入回報周期太久，希望短期趕緊退出?！暗啦煌幌酁橹\”，最后雙方理念的不一致造成“分手”。 　　企業引入投資者應考察對方的理念及目標是否與自己一致，至少是在某一發展階段是一致的。例如國內大部分投資機構在前幾年的PE獲取暴利的驅使下，都希望投資快要成熟上市的企業來賺快錢。前期需要大量投資和回報周期長的成長型企業顯然不適合引入這類機構投資者，而經歷過資本市場長周期洗禮的境外投資機構，具有等待企業成長的耐心和投資理念，于是百度、騰訊、蘭亭集勢這些互聯網新貴的背后往往出現外資的身影。國內具有一定規模、以上市為目標的創業板企業，往往伴隨著保薦能力強的券商及國內運作上市經驗豐富的PE機構，上市后大家又得以“愉快的分手”。 　　引入投資者的另一個關鍵是看對方除了錢以外是否具備為自己提供所需的增值服務的能力。俏江南董事長張蘭曾抱怨鼎暉作為戰略投資者入股后，卻完全扮演了一名純財務投資者的角色，沒有為企業提供任何增值服務，俏江南卻因鼎暉設置的上市目標面臨著一系列改革造成的巨大財務壓力。實力強大的投資者不一定是最適合自己的合作伙伴，對方在某一領域的資源和經驗如果能與自身互補，為自己提供有效的增值服務，為企業管理、營銷、成本等重要領域提供實質的幫助才是關鍵。弘毅資本入股中國玻璃后，迅速推動其上市，并在之后通過一系列并購使中國玻璃迅速發展壯大，可謂發揮出了自身資本運作與產業鏈并購的優勢，幫助了被投企業實現了實質提升。 　　投資者與企業家的合作之間或許沒有對錯好壞之分，分手的原因正所謂“我們都沒錯，只是不適合”。

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